稀土板块，悄然成为了今年A股最强赛道。
截至8月末，由北方稀土、中国稀土4家公司构成的申万稀土板块，今年以150.8%的平均涨幅位居申万300多个细分行业的首位。
如果将样本公司范围扩大，稀土行业指数近期更是超越了2015年牛市高点。
二级市场的突出表现，既与行业盈利结束两年下滑，迎来业绩拐点有关，又受到今年稀土战略价值提升所引发的价值重估影响。
以申万划分的4家稀土行业公司为例，2024年同期仅有北方稀土一家实现小幅盈利，今年上半年不仅实现了全线扭亏，同时受到利润低基数的影响，这几家公司归母净利润增速达到723%。
更为重要的是，作为大国博弈的重要筹码，资本市场也为相关公司给予了更高的估值溢价。
比如北方稀土，公司上半年每股收益为0.26元，全年卖方一致性盈利预期值为0.76元，公司股价则超过了56元。
这还不是个案，而是行业普遍现象，甚至还有年化估值更高的公司。
盈利拐点
今年稀土行业的景气度好于去年。
上海有色数据显示，上半年镨钕金属、镨钕氧化物现货均价分别为54万元/吨、44.1万元/吨，分别同比上涨11.9%和12.7%。
“虽然受国际贸易等因素影响，市场订单以及产品价格受到一定冲击，但稳定的国内需求对稀土市场形成有力支撑，稀土市场整体活跃度好于上年同期，并随着生产企业订单的持续恢复，带动主流稀土产品价格上行。”北方稀土半年报指出。
这为相关上市公司提供了一个盈利修复的机会。根据卖方机构测算，北方稀土的毛利率提升4.32个百分点至12.28%，广晟有色毛利率提升5.1个百分点至6.4%。
而同期中国稀土毛利率的小幅下降，则更多是受到自身销售结构调整影响，与以上行业趋势关联度较小。
加上部分样本公司的销量提升，进一步提升了其上半年盈利规模。
根据北方稀土半年报，当期公司冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料等主要产品产销量同比实现不同幅度增长，稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高。
数据显示，当期公司稀土冶炼分离产品销量同比增长，稀土金属产品销量同比增长32.33%，稀土功能材料销量同比增长17.93%。
至此，北方稀土盈利结束了2023年、2024年连续两年下滑，利润拐点就此出现，其他公司业绩也呈现出了类似趋势。
比如盛和资源，在2022年周期高点时公司半年度盈利一度超过13亿元，2023年锐减至0.84亿元、2024年转为亏损0.69亿元，今年上半年则大幅恢复至盈利3.77亿元。
需要指出的是，2024年上半年，除了北方稀土小幅盈利以外，中国稀土、广晟有色和盛和资源均出现了不同程度的亏损，其整体利润基数较低，这为以上4家样本公司带来了极为夸张的利润增幅。
其中，北方稀土归母净利润增幅达到1952%，增幅最小的广晟有色也超过100%，4家公司盈利平均增速更是达到723%。
“进入7月后，随着市场需求向好及海外高价订单回流，氧化镨钕价格呈现强势反弹趋势，行业景气度逐步提升。”广晟有色指出。
综合稀土价格走势、历史业绩来看，以上公司下半年盈利情况有望继续改善，只是考虑到去年同期利润基数，整体增速会较上半年明显下降。
估值溢价
今年参与稀土板块的基金，年化收益率都不会太差。
Wind数据显示，年初至8月末，中国稀土累计涨幅为107.9%，北方稀土、盛和资源和广晟有色涨幅均在160%以上。
其中，除了广晟有色各个月份的涨幅比较平均以外，其他三家公司都是在今年7月上涨明显加速，比如北方稀土6月涨幅仅为7.14%，7月、8月则大幅提升至50.6%、51.49%。
暂时虽然没有直接证据表明，机构投资者直接参与了稀土板块的上涨行情，但是在上半年基金在各家公司的持股数量确有一定提升。
历史数据显示，2024年末基金在上述4家公司的持股总数约3.44亿股，而到今年二季度末时已经增加至4.4亿股左右，其中又以广晟有色、中国稀土两家公司持股增加最为明显。
不过，需要指出的是，以上样本公司的业绩拐点虽然出现，但是整体利润规模还远远无法与上一轮行业周期高点相比。
比如北方稀土，2021年、2022年净利润均超过50亿元，而当前卖方对公司给出的2025年利润预期值多在20亿元至30亿元之间。
同时，近几年该公司总股本又无明显变化，公司每股收益亦只是恢复至前述历史峰值的50%左右。而经过今年7月、8月的快速上涨后，公司股价却已经接近2021年的历史高点，显然二级市场今年为公司给予了更高的估值溢价。
如果按照Wind卖方一致性盈利预期值，2025年每股收益达到0.76元计算，截至9月1日收盘北方稀土的年化估值已经达到74倍。
这还不是个例，其他稀土行业公司也保持着较高的估值水平。采用同样标准计算的盛和资源年化估值为62.2倍，广晟有色、中国稀土则是分别达到101倍和197倍。
以上估值水平远超其他有色金属行业，而这可能与今年稀土产品战略地位提升所引发的价值重估有关。
今年4月，商务部、海关总署发布公告，对钐、钆、铽、镝等7类中重稀土相关物项实施出口管制。
8月下旬，工业和信息化部等部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，具体涉及总量调控管理范围的调整、年度稀土开采和稀土冶炼分离总量控制指标的研究拟订，以及具体生产企业的界定等多个方面。
国内对稀土产业规范力度和重视程度的提升，也使二级市场为上述公司给予了更高的估值溢价。
不过，长期来看，股票价格会围绕企业价值上下波动，而后续修复高估值方式无非只有两种，不是企业盈利增长，就是股价回落。
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